自动做市商提供流动性稳赚吗？什么是无常损失？

admin 2025-08-26 15:55:25 0

自动做市商（AMM）提供流动性并非“稳赚不赔”，其收益与风险并存，而无常损失是影响收益的核心风险之一。以下从AMM的基本逻辑、收益来源、风险构成，尤其是无常损失的触发机制与缓解方案展开深度分析，助你全面理解这一DeFi核心玩法。

一、AMM流动性供给：收益与风险的动态平衡

AMM是基于算法的去中心化交易协议（如Uniswap、Curve），通过流动性池实现自动交易匹配。流动性提供者（LP）将资产存入资金池，按份额赚取交易手续费分成，但这一过程需承担多重风险，收益稳定性取决于“手续费收益能否覆盖风险成本”。

1. 收益的三大来源

交易手续费分红：每笔交易抽取0.05%-1%费用，按LP在池内的资产占比分配。例如，一个日交易量1000万美元的池子，若费率0.3%，单日手续费达3万美元，LP可按份额瓜分。
协议奖励代币：部分平台（如Balancer）会额外发放治理代币作为激励，形成“手续费+代币”的双重收益。
DeFi 2.0保险机制：2025年新增的风险对冲工具，如单边流动性池（仅需存入单一资产），协议通过原生代币或保险基金对冲价格波动风险（如Plisio的保险基金机制）。

2. 不可忽视的三大风险

无常损失：价格波动导致的资产价值稀释，是LP最主要的收益侵蚀因素。据NAI500测算，若资产对价格波动超过50%，无常损失可达10%-20%，可能完全覆盖手续费收益。
清算风险：在杠杆化AMM池（如Aave/Curve融合池）中，过度抵押的LP可能因资产价格暴跌、抵押率不足被强制平仓。
系统性风险：智能合约漏洞或黑客攻击仍时有发生，2025年Q2数据显示，DeFi黑客损失同比上升37%，历史上多次出现池子因漏洞被掏空的案例。

二、无常损失：AMM的“隐形成本”

无常损失是指“LP在池内的资产价值，低于单纯持有资产的价值差额”，其根源在于AMM的定价机制与外部市场的套利行为。

1. 触发机制：恒定乘积公式下的被动稀释

主流AMM采用“恒定乘积公式”（x*y=k），即池内两种资产数量的乘积保持恒定。当外部市场价格变动时，套利者会通过交易调整池内资产比例，直至池内价格与外部一致，这一过程会被动改变LP的持仓结构。

示例：假设LP存入1 ETH（$2000）+ 2000 USDT，初始总价值$4000。当外部市场ETH涨至$3000时：

- 套利者会买入池内相对低价的ETH，卖出USDT，直至池内ETH价格与外部一致。
- 最终池内资产变为0.816 ETH + 2449 USDT（满足xy=k：12000=0.8162449≈2000）。 - LP此时的资产价值为0.8163000 + 2449≈$4898，而若单纯持有1 ETH+2000 USDT，价值为3000+2000=$5000，差额$102即为无常损失。

2. 波动越大，损失越显著

价格波动幅度与无常损失呈正相关：稳定币对（如USDC/USDT）因价格波动极小（通常<1%），IL发生率低于2%；而高波动资产对（如ETH/USDT）在2025年NAI500调研中，IL发生率达8%-15%，极端行情下（如单日波动超100%），损失可能超过30%。

三、2025年：DeFi 2.0如何缓解无常损失？

随着技术迭代，2025年的DeFi协议已推出多重工具降低IL影响，整体可减少约40%的损失风险：

1. 非对称流动性池：降低资产暴露

协议（如KyberDMM）支持单资产注入，无需按比例存入两种资产。例如，LP可仅存入ETH，协议自动用部分ETH兑换为USDT形成池子，减少价格波动时的持仓稀释。

2. 动态费率与对冲工具

动态费率模型：Uniswap v4的“hook机制”可在资产价格剧烈波动时自动提高手续费（如从0.3%升至1%），用更高的手续费收益对冲IL。
衍生品对冲：Deri Protocol等平台推出IL保险代币，LP可买入对应期权，当IL超过阈值时获得赔付。

3. 数据佐证：风险缓解效果

2025年数据显示，采用DeFi 2.0技术的池子（如Maverick Protocol），在同等价格波动下，IL较传统AMM降低40%；单边池占比已达37%（Plisio报告），成为主流LP的风险规避选择。

四、2025年AMM市场全景：数据透视风险与收益

总锁仓量（TVL）：$580亿（同比+22%，DeFi Llama），显示AMM仍是DeFi核心基础设施。
IL发生率：稳定币对（如FRAX/USDC）<2%，主流交易对（ETH/USDT）8%-15%，高波动小币种对>20%（NAI500，2025.06）。
黑客风险：2025年Q2 DeFi黑客损失同比上升37%，智能合约安全仍是重要考量。