自动做市商（AMM）的收益主要来源于交易手续费、套利活动带来的流动性补充以及协议代币奖励，而交易费用则按比例分配给流动性提供者（LPs）和协议方。具体来看，AMM通过预定义的数学算法（如恒定乘积公式）为去中心化交易所（DEX）提供流动性，其收益机制和费用分配模式构成了去中心化金融（DeFi）生态的核心激励逻辑。
一、AMM的收益来源
AMM的收益体系围绕“流动性供给-交易发生-价值分配”的闭环展开，主要包含三大来源：
1. 交易手续费：核心收益支柱
AMM通过对每笔交易收取固定比例的手续费实现基础收益，这是其最稳定的收入来源。例如，Uniswap V3对普通交易对收取0.3%的手续费，Balancer V2则根据资产风险等级设置0.05%-1%的差异化费率。这些费用直接与交易量挂钩——当某一交易对的交易活跃度提升时，AMM池的手续费收入会同步增长。
2. 套利差价：间接流动性优化收益
当外部市场（如中心化交易所）的资产价格与AMM池定价出现偏离时，套利者会通过“低买高卖”进行套利交易。例如，若ETH在AMM池的价格为2000 USDC，而在Coinbase的价格为2050 USDC，套利者会在AMM池买入ETH并在Coinbase卖出，直至价差消失。这一过程虽由套利者直接获利，但客观上促使AMM池的资产价格回归市场公允价，避免因价格偏离导致流动性枯竭，间接保障了AMM的长期运营价值。
3. 代币奖励：生态激励补充
部分AMM协议通过发行治理代币或启动流动性挖矿计划吸引LPs，这构成了收益的“额外层”。例如，SushiSwap在初期为提供流动性的用户发放SUSHI代币，Curve则通过CRV代币奖励激励用户为稳定币交易对提供流动性。这类奖励通常与手续费收益叠加，形成“手续费+代币”的复合收益模式，增强对LPs的吸引力。
二、交易费用的分配机制
AMM收取的交易手续费并非全部归LPs所有，而是按预设规则在LPs与协议方之间分配，具体比例因协议设计而异，但整体遵循“以LPs为核心，兼顾协议可持续性”的原则。
1. 流动性提供者（LPs）：主要分配对象
LPs作为流动性的直接供给者，通常获得交易费用的80%-90%，分配比例与其在流动性池中的份额挂钩。例如，若某用户在总规模1000 USDC的ETH-USDC池中投入200 USDC（即20%份额），当该池产生100 USDC手续费时，该用户将获得100×90%×20%=18 USDC的分成。这种“按贡献分配”的机制确保了LPs的收益与流动性供给规模直接相关，激励其长期锁定资产。
2. 协议方/开发团队：生态维护储备
剩余10%-20%的手续费归协议方所有，用于覆盖技术维护、安全审计、生态扩张等成本。例如，Uniswap将10%的手续费划入协议国库，用于支持代码升级和社区激励；Aave V3的AMM模块则将部分费用注入保险基金，增强协议抗风险能力。部分协议还允许治理代币持有者投票调整分配比例，例如通过提案提高协议留存费率以支持新功能开发。
3. 动态调整：特殊场景下的灵活分配
部分AMM采用“动态费率模型”优化分配效率。例如，Curve对稳定币交易对收取0.04%的基础费率，但当交易量激增或市场波动率上升时，费率会临时上调至0.07%，并将额外费用的50%分配给CRV代币质押者，形成“交易量-费率-奖励”的联动机制。这种设计既保障了LPs的基础收益，又通过灵活调整增强了协议对市场变化的适应性。
三、收益与分配的风险平衡
尽管AMM的收益机制看似清晰，LPs仍需面对“收益-风险”的权衡：
- 无常损失（Impermanent Loss）：当资产价格大幅波动时，LPs可能因AMM定价算法导致实际收益低于“持有资产不动”的收益。例如，若ETH价格从2000 USDC涨至3000 USDC，AMM池中的ETH数量会减少，USDC数量会增加，LPs在赎回资产时可能面临“数量补偿但价值缩水”的损失，需通过手续费和代币奖励对冲。
- 费用竞争压力：随着AMM赛道竞争加剧，新兴协议通过优化费用分配吸引用户。例如，Uniswap V3推出“集中流动性”功能，允许LPs自定义价格区间，提高手续费赚取效率；Trader Joe则通过“流动性挖矿+回购销毁”机制将更多费用返还给LPs。传统AMM需持续调整费率模型和分配比例，以避免LPs流失。
总结
AMM通过“交易手续费+套利优化+代币奖励”构建了多元化收益体系，而费用分配则以“LPs为主、协议为辅”的原则实现生态激励平衡。对于用户而言，参与AMM需综合评估手续费分成比例、代币奖励力度及无常损失风险，选择与自身风险偏好匹配的协议；对于协议方，持续优化费率模型和分配机制，是在DeFi竞争中保持流动性优势的核心。数据显示，2024年头部AMM协议（如Uniswap、Curve）的年化手续费收益普遍在5%-15%之间，叠加代币奖励后，部分高流动性池的综合收益率可达20%以上。