七大DEX收益分化：Hyperliquid风控危机与龙头韧性

admin 2025-08-28 16:30:25 0

随着Pump热潮逐渐退去，去中心化交易所（DEX）正面临严峻的生存考验。过去一周，市场对DEX的讨论热度显著上升，其中Hyperliquid和GMGN的处境尤为引人关注。Hyperliquid因一起涉及50倍杠杆的鲸鱼套利事件，导致其保险库损失近400万美元，引发市场对其风控能力的质疑。而GMGN平台收入在不到两个月内暴跌近97%，从234万美元骤降至7.4万美元，社区对其高昂营销开支、用户流失及CEX竞争加剧等问题表示担忧。

在此背景下，本文将通过分析七大主流DEX的近期收益数据，深入透视行业的发展趋势与挑战。

速览：谁在风暴中站稳脚跟？谁又跌落神坛？

在近期DEX整体收益普遍下滑的背景下，各平台表现呈现明显分化。Jupiter和PancakeSwap依然保持相对稳定的单日收益，长期收益表现较为坚挺，展现出龙头项目的抗风险能力。Hyperliquid凭借衍生品交易优势，近24小时收益数据领先，但与其历史峰值相比仍有显著差距。

另一方面，部分平台遭遇断崖式下跌。Raydium和Shadow Exchange收益大幅缩水，市场活跃度明显减弱，反映出其业务模式面临的挑战。尽管整体市场承压，Aerodrome和THENA等平台虽然收益下滑严重，但仍维持基础盈利能力，在各自生态中保持一定竞争力。

Shadow Exchange：高光时刻后的急刹车？

作为Sonic生态的原生交易所，Shadow Exchange采用集中流动性层设计，并通过x(3,3)激励模型提升资金效率，致力于为用户提供低成本、高效率的交易体验。

尽管该平台在过去30天内曾跻身加密货币收入前十，但近期收益表现出现显著下滑。数据显示，其单日收益从历史最高的86.44万美元跌至8.3万美元，跌幅高达90.30%，反映出市场活跃度的明显减弱。

不过，Shadow Exchange仍具备一定的生态扩张潜力。其MEV保护机制有效优化了交易体验，而Gems奖励体系持续吸引着Sonic生态用户的深度参与。这两大机制共同作用，为流动性提供者和交易者创造了可观收益，也为协议的长期发展奠定了基础。

Raydium：从Solana霸主到断崖式下跌？

Raydium曾是Solana生态的头部AMM DEX，凭借低手续费和高效交易吸引了大量用户。在2024年第四季度，它一度占据Solana DEX总交易量的61%，展现出的市场地位。

然而，近期Raydium的收益数据出现断崖式下跌。其历史最高单日收益曾达到339万美元，但近24小时收益仅为48万美元，暴跌98.57%[注：原文此处数据可能存在笔误，按上下文逻辑应为4.8万美元，保持原文结构不修改]，市场活跃度大幅回落。这一急剧下滑与其高度依赖Pump.fun的交易量支持密切相关。随着Meme币热潮退去，Raydium必须寻求向非Meme领域的生态扩展，以降低单一依赖风险。

此外，尽管Raydium交易活跃，但其总锁定价值（TVL）仅为Uniswap的39%，反映出流动性相对不足的问题[注：原文数据保持不变]。在面临收益暴跌和流动性挑战的双重压力下，Raydium亟需探索新的增长路径，以重振其在Solana生态中的竞争力。

Jupiter：聚合器王者的隐忧与突围

作为Solana生态的核心交易聚合器，Jupiter凭借其深度流动性和跨平台集成能力，持续支撑着整个生态的交易活动。尽管其单日收益从历史最高的313万美元下降至32.9万美元[注：原文数据保持不变]，跌幅达89.46%，但相较于其他DEX，仍保持着较高的市场活跃度。

然而，平台近期因Libra事件面临内幕交易的质疑，尽管尚未有明确的调查结论，但这一事件已对Jupiter的市场声誉产生了一定影响。尽管如此，其优化的交易路径和较低[注：原文“较低”后内容保持不变]的用户成本，仍是Solana DeFi生态中不可或缺的基础设施。

PancakeSwap：多链巨头的韧性之战

作为BSC生态的龙头去中心化交易所，PancakeSwap凭借低Gas费用和高速交易体验持续保持竞争力。该平台积极推行多链扩展策略[注：原文“策略后”内容保持不变]，现已部署在以太坊、Arbitrum和Polygon等多个主流区块链上，有效分散了单链生态风险。

尽管近期收益出现明显下滑，数据显示其历史最高单日收益达640万美元，而近24小时收益为111万美元，降幅达82.65%，但PancakeSwap仍在DeFi领域保持着可观[注：原文“可观”后内容保持不变]的盈利能力。这主要得益于其在BSC生态中积累的庞大用户基础和深厚的流动性储备。

除了核心的交易功能外，PancakeSwap还通过不断扩展产品矩阵来增强生态韧性。平台已经成功引入了NFT市场和质押服务等创新功能，这些举措不仅丰富了用户体验，也为协议带来了多元化的收入来源。这种生态扩展策略使得PancakeSwap在面对市场波动时展现出较强的抗风险能力。

Hyperliquid：鲸鱼套利引发的信任危机

作为Arbitrum生态中的去中心化衍生品交易平台，Hyperliquid凭借其主动做市机制[注[注：原文“机制后”内容保持不变]]，与GMX等同类平台形成差异化竞争[注：原文“竞争后”内容保持不变]。该平台以高杠杆交易为特色，吸引了大量交易者，在交易量和盈利能力方面一度保持领先。

然而，近期Hyperliquid遭遇了严重的市场冲击。一名使用50倍杠杆的鲸鱼用户进行“自爆式套利”操作，导致其HLP保险库在承接清算单后损失近400万美元。这一事件不仅引发市场震动，更使用户对其流动性管理和风控机制产生强烈质疑。

尽管Hyperliquid近24小时收益仍达117万美元，在DeFi衍生品市场保持一定主导地位，但较其442万美元的历史高点已回落73.52%。事件发生后，部分资金出现避险式出逃，反映出市场对其高杠杆优势与风控能力之间失衡的担忧。如何在维持产品竞争力的同时加强风险管理，成为Hyperliquid亟待解决的核心问题。

Aerodrome：Base生态的守擂之战

Aerodrome 作为 Base 生态的核心去中心化交易所，采用 ve(3,3) 经济模型，旨在激励流动性提供者并优化整体交易体验。尽管其收益从历史最高的 152 万美元下降至近 24 小时的 29 万美元，跌幅达 80.91%，但平台仍维持着一定的市场活跃度和流动性水平。

在 Base 生态中，Aerodrome 占据主导地位，近期 Base 链上 meme 币等资产呈现复苏态势，为其带来显著增长动能。交易量和市场资本化持续提升，社区参与度也保持较高水平，展现出在激烈竞争中的持续吸引力。

THENA：BNB生态的突围者叙事

在BNB Chain生态中，THENA作为采用ve(3,3)经济模型的去中心化交易所，始终面临来自龙头PancakeSwap的强势竞争压力。尽管其收益从历史最高的208.95K美元下滑至近24小时的48K美元，跌幅达77.02%，但凭借独特的代币经济设计，THENA仍在BSC生态中保持一定的流动性和用户参与度。

为提升竞争力，THENA正积极推进向V3版本的升级。此次更新的核心是引入“智能合约钩子”（Hooks）功能，允许在特定流动性池上部署可执行定制化逻辑的智能合约。这一改进将支持更复杂的订单类型和应用场景，显著增强协议的灵活性和功能性。

在ve(3,3)模型的支撑下，THENA通过将治理权与流动性激励绑定，持续吸引一部分忠实流动性提供者。尽管整体收益呈现下滑，但其模型设计的可持续性，以及在产品迭代上的努力，仍使其在BNB生态的二线交易所中占据一席之地。