引言
在去中心化金融（DeFi）的浪潮中，自动做市商（AMM）机制犹如基石，支撑起Uniswap、Curve等主流去中心化交易所（DEX）的运转。然而，随着市场规模扩大，大额交易在传统AMM中面临价格冲击与成本失控的双重挑战——要么因订单过大引发滑点飙升，要么因拆分交易付出高昂Gas成本。，Paradigm研究合伙人与Uniswap创始人联合提出"时间加权做市商（TWAMM）"模型，试图通过时间维度的巧妙设计，为以太坊网络上的大额交易提供更优解。
传统AMM的大额交易困局
行业始终在探索更高效的AMM模型。论文中提到，大额交易者正陷入两难：拆分少量大额子订单会引发明显价格波动，甚至暴露行踪遭攻击；拆分为大量小额子订单则要面对高昂Gas成本与持续盯盘的主动交易风险。例如，当Alice试图在链上购买价值1亿美元的ETH时，传统执行方式难以平衡价格影响与交易成本，往往陷入"要么亏滑点，要么亏Gas"的困境。
TWAMM的核心创新逻辑
TWAMM的核心逻辑正是破解这一困局。与传统AMM相比，其通过专用订单拆分逻辑，将大额交易"研磨"成无数极小订单，并在设定时间内通过嵌入式AMM逐步执行。该嵌入式AMM采用标准恒定产品做市商模式，聚焦两种特定资产对（如ETH与USDC），核心在于通过时间维度平滑长期订单执行，最终接近时间加权平均价格。
具体操作中，交易者可向TWAMM提交"长期订单"——在固定区块数量内出售或购买固定数量的资产。系统会将这些订单拆解为无限小的虚拟子订单，以均匀速率与嵌入式AMM进行"隐形"交易。若逐笔处理这些子订单，Gas成本将高到难以承受，而TWAMM通过封闭形式的数学公式直接计算累积影响，实际操作成本因此大幅降低。
市场 arbitrage与订单效率保障
长期订单执行时，一旦嵌入式AMM价格与市场价格出现偏差，套利者便会迅速介入——低价买入、高价卖出，推动价格回归均衡，进而保障订单以合理价格完成。例如，当嵌入式AMM上的ETH价格低于中心化交易所时，套利者将买入低价ETH并在中心化交易所出售获利，这一过程会同步缩小价差，使TWAMM的执行价格始终锚定市场公允水平。
应用场景与未来展望
论文中举例，对于Alice、Bob这类不追求即时成交的交易者，TWAMM能提供价格影响极小的交易环境。其他市场参与者也能清晰识别这类订单的低逆向选择风险，而流动性提供者（LP）则可通过与大量非知情用户交易，从手续费中稳定获利。值得注意的是，TWAMM仍停留在理论设想阶段，论文作者呼吁更多开发者加入，推动这一模型从概念走向落地。